Облігації як фінансовий інструмент, дюрація - це їх характеристика

Дюрація (від англійського duration – «тривалість») – це фінансовий термін, який характеризує середньозважений термін отримання платежів. Він застосовується для розрахунку доходу за облігаціями. При розрахунку використовуються дисконтовані вартості даних потоків платежів. Якщо актив вважається функцією від доходу, то дюрація – це міра чутливості до його зменшення або збільшення рівня цін. Таке подвійне використання терміна часто породжує плутанину. Тому в даній статті ми постараємося розібратися в економічному значенні цього поняття, а також його особливості.

Визначення терміна

Строго кажучи, дюрація – це середньозважений термін отримання потоків платежів. Саме таке значення мав на увазі під цим поняттям Фредерік Маколей, коли вперше ввів його у науковий обіг. Дюрація – це середній обсяг загальних платежів по цінної папері, починаючи від сьогоднішнього дня до кінця її погашення. Розрахунок цього показника раціонально здійснювати для фіксованих грошових потоків. Говорячи простою мовою, дюрація облігації дорівнює кількості років, відведених для її погашення, тобто це значення від нуля і до кінця терміну.

Що таке модифікована дюрація?

Друге значення цього терміна також використовується в економічному побуті. У такому разі дюрація – це процентна зміна цін у відповідь на зменшення чи збільшення доходу. Цей показник застосовують до фінансових інструментів, які чутливі до зміни процента з непостійними грошовими потоками. Вона використовується частіше, ніж формула дюрації Маколея.

Класифікація облігацій

Цей вид цінних паперів використовується поряд з акціями. Облігація засвідчує внесення її власником грошових коштів і підтверджує зобов'язання емітента відшкодувати їх, а також певний відсоток у встановлений термін. Ці цінні папери часто використовуються для покриття бюджетного дефіциту держави. Виділяють заставні та незабезпечені облігації. Перший вид є більш надійним, оскільки в разі невиконання умови відшкодування коштів емітент втрачає права власності на своє майно на користь власника даного цінного паперу. Залежно від терміну погашення, виділяють коротко-, середньо - і довгострокові облігації. За видом емітента – державні, муніципальні, корпоративні та іноземні. В залежності від порядку володіння – іменні та на пред'явника. Відкличні облігації можуть бути погашені раніше терміну з премією або без неї. Право повернення дозволяє власнику цінних паперів достроково отримати з емітента їх номінальну вартість. Виділяють також продовжені і відстрочені облігації. Перші дають право інвестору продовжити отримувати відсотки певний час після спочатку встановленого терміну. Другі дають право емітенту відкласти погашення свого боргу.

Застосування концепції

У більшості випадків показники двох видів дюрації близькі, якщо не рівні. І це може бути використано при прийнятті важливих фінансових рішень. Наприклад, дюрація облігації за Маколею дорівнює приблизно 10 років (такий термін їх повного погашення). Це означає, що їх цінова чутливість – близько 10%.

Розрахунок показників

Дюрація Маколея, або зважений термін надходження потоків платежів, що розраховується на основі трьох показників. Серед них:

PVi – поточна вартість i-го потоку від активу;

ti – час у роках до отримання певної частини грошей;

V – поточна вартість майбутніх надходжень від активу.

Формула в цьому випадку виглядає наступним чином: ?ti х PVi : V.

Ризики облігацій

Чим вище передбачувані доходи за активами, тим більше величина втрат, якщо щось піде не так. Для гравців на фінансовому ринку ризик – це основне джерело заробітку. Виділяються базові і другорядні проблеми, пов'язані з облігаціями. Кредитний ризик пов'язаний з тим, що емітент може збанкрутувати. Держава може реструктурувати виплати за облігаціями, як це зробила Греція під час недавнього дефолту. Другий ризик пов'язаний з нестачею ліквідності. Це означає, що при продажу ціна може виявитися менше, ніж при покупці. До базових також відносять ризик, який пов'язаний з процентними ставками. При їх підвищенні ціни на облігації йдуть вниз. Тому в цей момент їх вкрай невигідно продавати. Нарешті, важливим є ризик зменшення прибутковості через волатильності курсів валют.

Другорядні проблеми

Крім чотирьох базових ризиків, виділяють ще і додаткові, які також потрібно враховувати при інвестуванні в облігації. У першу чергу до них відносять проблему, пов'язану зі зміною ефективної прибутковості. Важливим є і ризик інфляції. Однак гроші, які нікуди не вкладені, знецінюються в цьому випадку ще більше. Приймати в увагу потрібно і ризик, який пов'язаний з call-опціоном. Якщо в облігацію закладена можливість її дострокового викупу, то вона може несподівано припинити давати дохід. Тому потрібно уважно читати проспект емісії. Розрахунок дюрації дає інвестору уявлення про волатильності облігації. Дані показники прямо пропорційні. Облігація з більш довгою дюрацією приваблива для спекулянтів. Їх стратегії спрямовані на збільшення її ліквідності з плином часу.